.webp)
الانتقائية، وليس البطولة
يتفق كبار مديري صناديق السندات على نفس الاستراتيجية: أصول ذات مدة قصيرة، وجودة عالية، ومخاطر ائتمانية منخفضة. يقول أرفيند نارايان من فانجارد: «هذا ليس الوقت المناسب للعب دور البطل»، بينما يرى برامود أتلوري من كابيتال جروب أن المستثمرين يجب ألا يخاطروا ما لم يحصلوا على عائد مقابل تلك المخاطر. مع انخفاض مؤشر بلومبرغ المجمع بنسبة 1% منذ بداية العام، يفضل المديرون السندات المؤسسية ذات التصنيف الاستثماري، والأوراق المالية المدعومة بالأصول، والرهون العقارية الصادرة عن الوكالات، والأصول ذات الفارق السعري قصيرة الأجل. ويصف دان إيفاسين من شركة PIMCO ذلك بأنه «الكثير من الفرص الفردية». لا يزال هذا اختيارًا للأصول، لكن الهدف قد تغير. في سوق يتعرض فيه معدل العائد الخالي من المخاطر نفسه لضغوط، لم يعد السؤال الرئيسي هو «ما الذي سيحقق أداءً متفوقًا»، بل «ما الذي سيصمد».
مفارقة العوائد الأولية
تعد عوائد السندات التي تقترب من أعلى مستوياتها في 20 عامًا فرصةً وتحذيرًا في آن واحد. ترى شركة PIMCO أن ارتفاع العائدات الأولية يجعل الدخل الثابت عالي الجودة جذابًا مقارنة بالنقد والأسهم، ويقول جريج بيترز من شركة PGIM إن العائدات الأولية تظل محركًا رئيسيًّا للعائد الإجمالي. لكن هذه العائدات مرتفعة بالضبط لأن التضخم والمخاوف المالية تدفع تكاليف الاقتراض إلى الارتفاع. فالعائد على سندات الخزانة بنسبة 5% لا يعني الكثير إذا كان معدل التضخم يبلغ 5%. ويعمل مديرو صناديق السندات على حل هذا التوتر من خلال التحول نحو الأصول ذات المدة الأقصر، لتحقيق دخل اسمي أعلى مع الحد من الأضرار الناجمة عن الزيادات الإضافية في أسعار الفائدة. إنها استراتيجية دفاعية مصممة لعالم قد يستمر فيه انخفاض قيمة العملة، لكن سرعته وحجمه لا يزالان غير مؤكدين.
إطار عمل بابراي
تُظهر استثمارات مونيش بابراي في تركيا النسخة الهجومية من استراتيجية «اختيار انخفاض قيمة العملة». حقق أرباحًا تبلغ حوالي 90 ضعفًا بالدولار في الوقت الذي انهارت فيه الليرة، وذلك من خلال امتلاكه لشركات تعززت أوضاعها الاقتصادية مع ضعف العملة. استفاد مشغل مستودعات لأن أسعار الأراضي والصلب والأسمنت والإيجارات أعيد تسعيرها مع التضخم، مما جعل الأسهم تتصرف كأصل ملموس. جمعت شركة TAV Airports بين الإيرادات باليورو والتكاليف بالليرة، لذا أدى ضعف العملة إلى توسيع هوامش الربح في حين كان السهم يتداول عند 3 إلى 4 أضعاف الأرباح فقط. النمط الذي يجب اتباعه واضح: إيرادات بالعملة الأجنبية، وتكاليف بالعملة المحلية، وتقييم منخفض، وحصن من الأصول الملموسة. يستخدم مديرو السندات الانتقائية للحفاظ على القوة الشرائية، بينما استخدمها بابراي لمضاعفة القوة الشرائية.
البطاقة الجامحة للديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي وسيناريو الانعكاس
ينشئ الإنفاق على الذكاء الاصطناعي خطرًا ذو وجهين. يصف نارايان ذلك بـ«الفيل في الغرفة»، في حين أن المقترضين الأضعف المرتبطين بالذكاء الاصطناعي يشهدون بالفعل اتساع هوامش الفائدة إلى ما يزيد عن 300 نقطة أساس مقارنة بسندات الخزانة الأمريكية. وفي الوقت نفسه، ترى شركتا VanEck وPIMCO أن الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي قد تؤدي في نهاية المطاف إلى رفع معدلات النمو، وتحسين الإيرادات المالية، وخفض التضخم، مما قد يؤدي إلى انعكاس اتجاه «تداول انخفاض قيمة العملة» ويضر بالذهب والسلع الأساسية وأسهم الأصول الملموسة. وهذا يجعل اتخاذ موقف حذر تجاه الائتمان المؤسسي مفيدًا في كلتا الحالتين: إذا استمر انخفاض قيمة العملة، فإن السندات قصيرة الأجل وعالية الجودة تقلل من مخاطر أسعار الفائدة؛ وإذا انعكس الاتجاه، فإنها تحد من التعرض للمقترضين المثقلين بالديون.
اختر وحدة الحساب أولاً
في نظام انخفاض قيمة العملة، قد يكون القرار الأهم بشأن الأصول هو العملة أو النظام النقدي الذي تُقاس به الثروة. يفضل راي داليو الذهب وبعض عملة البيتكوين كحماية ضد أزمة ديون الولايات المتحدة، في حين تحتفظ «سوسيتي جنرال» بحصة كبيرة من الذهب. ومع ذلك، ترى «جيه بي مورغان» أن انخفاض قيمة العملة لا يتطلب ضعفًا للدولار لأن معدلات الفائدة الحقيقية المرتفعة في الولايات المتحدة لا تزال قادرة على دعمه مقابل العملات ذات العائدات المنخفضة. تختلف هذه المواقف، لكنها تشير إلى نفس النتيجة: اختيار الأصول يبدأ بوحدة الحساب. يختار مديرو السندات ضمن الدولار، واختار بابراي الشركات المرتبطة اقتصاديًا بالأصول الملموسة واليورو، ويفضل داليو الأصول خارج نطاق النقود الحكومية. يتلخص الأمر في نوع النقود التي تسعى المحفظة في النهاية إلى الحفاظ عليها.
يُقدَّم هذا المادة التسويقية لأغراض إعلامية فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية أو توصية أو عرضًا أو طلبًا لشراء أو بيع أي أدوات مالية.
ينطوي تداول الأوراق المالية على مخاطر كبيرة وقد لا يكون مناسبًا لجميع المستثمرين. قد تتقلب أسعار الأوراق المالية بشكل كبير وقد تؤدي إلى خسارة كاملة لاستثمارك. يجب أن يدرك المستثمرون أن الخسائر قد تتجاوز الأرباح المحتملة عند شراء وبيع الأوراق المالية. في ظروف سوقية معينة، قد تتكبد خسائر تتجاوز استثمارك الأولي. الأوراق المالية وعقود الفروقات هي أدوات مالية معقدة تتطلب مستوى عالٍ من المعرفة والفهم. يجب أن تدرس بعناية ما إذا كنت تفهم كيفية عمل هذه الأدوات وما إذا كنت قادراً على تحمل المخاطر العالية المتمثلة في خسارة أموالك.
.png)