رفض تهمة تخفيض قيمة العملة
صرح بنك الشعب الصيني (PBOC) بأن الصين لا تحتاج ولا تنوي اكتساب ميزة تجارية من خلال خفض قيمة العملة، ولم تقدم على ذلك قط. جادل الطرح بأن الدول التي تعزو تراجعها الصناعي وضعف انضباطها المالي إلى أسعار صرف دول أخرى، إنما تتجنب إجراء التصحيحات الضرورية. صرح البنك بأن السوق هي التي تحدد سعر الصرف، وأنه لا يحدد مستوىً مستهدفاً، ولا يتدخل في الاتجاهات طويلة الأجل، ويسمح بحركة السعر في الاتجاهين. كما التزمت بتقديم المزيد من بيانات الصرف الأجنبي إلى صندوق النقد الدولي بدءاً من عام 2027، وربطت إطار عملها النقدي بنموذج النمو المدفوع بالطلب الوارد في خطة الفترة 2026–2030.
الكساد الصناعي في أوروبا
بلغ العجز التجاري للاتحاد الأوروبي مع الصين 360.6 مليار يورو في عام 2025، مسجلاً ارتفاعاً بنسبة 15%، في حين يقترب الفائض التجاري العالمي للصين من 1.2 تريليون دولار، أي ما يعادل نحو 6% من الناتج المحلي الإجمالي. وكانت رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد، قد دعت القادة العالميين في يونيو/حزيران لمناقشة مسألة انخفاض قيمة اليوان عن مستواها الحقيقي، كما صرّح المستشار الألماني فريدريش ميرتس بأن قيمة العملة تقل بنسبة تتراوح بين 25% و30% عن قيمتها العادلة. ارتفعت الواردات الألمانية من الصين بنسبة 6.2% لتصل إلى 72.4 مليار يورو خلال الأشهر الخمسة الأولى من عام 2026، كما نمت صادرات الصين من السيارات الهجينة إلى الاتحاد الأوروبي من نحو 3800 وحدة في أكتوبر 2024 إلى ما يقرب من 50 ألف وحدة في يوليو 2026، وذلك بعد أن استثنى الاتحاد الأوروبي السيارات الهجينة من الرسوم الجمركية المفروضة على السيارات الكهربائية، مما ينذر بخطر حدوث "صدمة صينية" ثانية ناجمة عن موجة تصدير جديدة. كما ارتفع مؤشر تشابه الصادرات (الخاص بالبنك المركزي الأوروبي) بين الصين ودول الاتحاد الأوروبي، حيث تركز هذا الارتفاع في ألمانيا، مدفوعاً بقطاع الآلات ومعدات النقل.
نماذج التقييم مقابل المعدلات الحقيقية
قدّرت مشاورات المادة الرابعة لصندوق النقد الدولي لعام 2025 أن سعر الصرف الفعلي الحقيقي مقوّم بأقل من قيمته بنسبة تتراوح بين 12% و21%، في حين ذكر بنك "غولدمان ساكس" في شهر مايو أن بعض النماذج تشير إلى نسبة تتجاوز 20%، متوقعاً أن يصل السعر إلى 6.50 مقابل الدولار الأمريكي في غضون عام. توقع بنك دويتشه أن يصل سعر الفائدة إلى 6.55، وتوقع بنك إتش إس بي سي أن يصل إلى 6.65 بنهاية العام. وردّ بنك الشعب الصيني بأن سعر الفائدة الفعلي الحقيقي يشمل مستويات الأسعار النسبية، وبالتالي فإن انخفاض التضخم في الصين يؤثر سلبًا على سعر الفائدة حتى عندما يكون اليوان الاسمي مستقرًا أو في ارتفاع، وأن تقديرات النماذج المعزولة لا تثبت انخفاض قيمة العملة. تمحورت مشورة صندوق النقد الدولي نفسه حول الطلب المحلي والإصلاح الهيكلي بدلاً من الارتفاع الاسمي في قيمة العملة، وهو ما يُضعف الحجة الأوروبية.
لماذا لا يمكن لتعديل سعر الصرف أن يحل مشكلة التجارة
تتمثل أقوى حجج بنك الشعب الصيني في أن حركة التجارة لم تعد تتبع سعر الصرف؛ فقد ارتفعت حصة الصين من الصادرات بمقدار 2.4 نقطة عندما ارتفعت قيمة اليوان بنسبة 21% بين عامي 2005 و2008، وبمقدار 2.8 نقطة عندما ارتفعت قيمته بنسبة 10% بين عامي 2010 و2014، في حين انخفضت بمقدار 0.7 نقطة خلال فترتي انخفاض قيمة العملة في عامي 2016 و2022. تمثّل التجارة العالمية حالياً نحو جزء واحد من سبعين جزءاً من حجم تداول العملات الأجنبية — انخفاضاً من جزء واحد من خمسة وثلاثين جزءاً في تسعينيات القرن الماضي — ولذا يرى البنك أنه لم يعد قادراً على توجيه أسعار الفائدة طويلة الأجل. بلغ فائض الحساب الجاري في الصين 3.8% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2025، وقد رفع بنك "غولدمان ساكس" توقعاته لعام 2026 إلى 4.3%، رغم أن صندوق النقد الدولي يتوقع تقلص هذا الفائض. ولابد أن ينبع التصحيح الحقيقي من تحوّل الطلب المحلي في الصين؛ إذ إن أي تعديل اسمي في قيمة العملة من شأنه أن يزعزع استقرار المناطق المعتمدة على التصدير قبل أن يترسخ النمو المدفوع بالاستهلاك.
تموضع المستثمرين
ينبغي على المستثمرين التعامل مع اليوان كعملة ذات قيمة متزايدة ببطء ومدعومة هيكلياً، وليس كأداة سياسية، حيث يشير هدف غولدمان ساكس البالغ 6.50 إلى ارتفاع محتمل بنسبة 3% إلى 4% من حوالي 6.7. وتواجه الأسهم الصناعية الأوروبية خطراً لن يخففه ارتفاع قيمة اليوان إلا قليلاً، إذ تُظهر أبحاث البنك المركزي الأوروبي ارتفاع تشابه الصادرات الصينية مع نظيراتها الأوروبية، وانخفاض اعتمادها على الواردات الصناعية الأوروبية بشكل مطرد منذ عام 2019. وينبغي للمحافظ الكلية العالمية أن تعتمد بشكل أقل على توقعات العملة عند توقع تضخم السلع، لأن أسعار الصادرات الصينية تعكس الآن التكنولوجيا والحجم وكثافة سلسلة العرض أكثر من أسعار الصرف. تُعد عملية تدويل الرنمينبي (RMB) استراتيجية مدروسة وطويلة الأمد، تهدف إلى جعل العملة خامس أكبر عملة للمدفوعات بحصة تبلغ 3.13% بحلول يناير 2026، كما أن خطط الإبلاغ عن البيانات لصندوق النقد الدولي تعزز المصداقية التدريجية لهذه العملية.
يُقدَّم هذا المادة التسويقية لأغراض إعلامية فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية أو توصية أو عرضًا أو دعوةً لشراء أو بيع أي أدوات مالية.
ينطوي تداول الأوراق المالية على مخاطر كبيرة وقد لا يكون مناسبًا لجميع المستثمرين. قد تتقلب أسعار الأوراق المالية بشكل كبير وقد تؤدي إلى خسارة كاملة لاستثمارك. يجب أن يدرك المستثمرون أن الخسائر قد تتجاوز الأرباح المحتملة عند شراء وبيع الأوراق المالية. في ظروف سوقية معينة، قد تتكبد خسائر تتجاوز استثمارك الأولي. الأوراق المالية وعقود الفروقات هي أدوات مالية معقدة تتطلب مستوى عالٍ من المعرفة والفهم. يجب أن تدرس بعناية ما إذا كنت تفهم كيفية عمل هذه الأدوات وما إذا كنت قادراً على تحمل المخاطر العالية المتمثلة في خسارة أموالك.
.png)